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　　战略推动我国航司国际航路规复，2024年航空客运量有望回到2019年水平

　　来源：源达

　　投资要点

　　2023年11月17日起，我国对挪威公民实施72/144小时过境免签战略。至此，中国72/144小时过境免签战略适用国度范围增至54国。

　　自2023年12月1日至2024年11月30日历间，法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6个国度抓世俗护照东谈主员来华做生意、旅游不雅光、省亲访友和过境不卓著15天，可免签入境。

　　新加坡和中国12月7日在天津召开新中双边互助合股委员会会议，进一步激动两国互助。新加坡副总理兼财政部长黄循财在会上披露，在新中航班不停加多的基础上，两边将通过30天互免签证安排，加强两国东谈主员走动。

　　中海酬酢部12月8日公布，中国驻外使领馆自2023年12月11日至2024年12月31日，按现行收费圭臬的75%收取来华签证费，促进中外东谈主员走动。

　　我国国际航班载客量有望于2024年进一步进步。

　　2023年1-10月国内游客运送量、游客盘活量已规复至2019年同时水平，但国内航司国际客运商场由于受到航权时刻协调、签证办理节拍等成分影响，规复滞后于国内。跟着民航规复发展的基础愈加沉稳，展望2024年国际航空客运商场也将加速规复。

　　2023年8、9、10月，上海浦东机场游客朦拢量分离规复到2019年同时的87.16%、84.00%和86.49%；北京王人门机场游客朦拢量分离规复到2019年同时的57.93%、59.37%和59.48%；广州白云机场游客朦拢量分离规复到2019年同时的92.11%、87.40%和90.94%。来岁我国三大机场游客朦拢量将进一步增长。

　　阐明民航局发布的《“十四五”民用航空发展规画》，展望至2025年，我国住户东谈主均年伺机次数将由2019年的0.47次进步到0.67次，中国航空商场增长后劲仍然无边。提议温存中国国航、春秋航空、上海机场、白云机场。

　　经贸环境、地缘政事风险；战略法则风险；安全运转风险；中枢资源风险；航油价钱波动风险；亏损复苏不足预期风险。

　　一、战略助力中外互通，来岁航空机场业有望全面复苏

　　阐明民航发展公报，2020年中国民航正班客座率仅为72.9%，较疫情前同比着落10.2%，游客出行需求暴减，国际航路供需受损尤为严重。2022年，中国民航业的需务收尾加速复苏，行业发展渐渐步入新阶段。2022年4月6日，国务院常务会议召开，指出需加大对民航业凸起辛劳纾困保险力度；5月24日，国务院《对于印发塌实稳住经济一揽子战略门径的奉告》指出要“有序加多国际客运航班数目”；6月份，中国民航局对国际航班熔断公法角落松开，各地亦相应诊治了入境远离战略、编造远离时分，国际航班数目缓缓建造。2023 年航空运送业进一步规复，阐明2023年寰宇民航年中责任会议阐扬，2023年上半年，全行业共完成运送总盘活量531.3亿吨公里、游客运送量2.84亿东谈主次、货邮运送量327.6万吨，规复至2019年同时的84.6%、88.2%、93.1%。全行业飞机日掌握率7.7小时，同比提高3.3小时。2023 年下半年，展望跟着国民经济规复连接回升向好，全民航规复发展将干预增量提质的重要期，民航商场需求将愈加蓬勃，全行业连接以坚抓稳中求进手眼下半年行业运送分娩的主基调，阐明2023 年寰宇民航责任会议阐扬，2023年全行业将力图收尾盈亏均衡。

　　阐明《“十四五”民用航空发展规画》，中国民航业将在2023-2025年干预增遥远和开释期，全行业的发展要点在于扩大国内商场、规复国际商场，全标的激动行业高质地发展。2023年11月17日起，我国对挪威公民实施72/144小时过境免签战略。至此，中国72/144小时过境免签战略适用国度范围增至54国。此外，自2023年12月1日至2024年11月30日历间，法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6个国度抓世俗护照东谈主员来华做生意、旅游不雅光、省亲访友和过境不卓著15天，可免签入境。新加坡和中国12月7日在天津召开新中双边互助合股委员会会议，进一步激动两国互助。新加坡副总理兼财政部长黄循财在会上披露，在新中航班不停加多的基础上，两边将通过30天互免签证安排，加强两国东谈主员走动。中海酬酢部12月8日公布，中国驻外使领馆自2023年12月11日至2024年12月31日，按现行收费圭臬的75%收取来华签证费，促进中外东谈主员走动。

　　从东谈主均伺机次数来看，阐明民航局发布的《“十四五”民用航空发展规画》， 展望至2025 年，我国住户东谈主均年伺机次数将2019年的0.47次进步到0.67次，中国航空商场增长后劲仍然无边。 

　　二、航司国内客运已规复至2019年同时水平

　　国内客运商场航路辛劳、客流攀升，2023年1-10月国内游客运送量、游客盘活量已规复至2019年同时水平，但国内航司国际客运商场由于受到航权时刻协调、签证办理节拍等成分影响，规复滞后于国内。跟着国民经济规复连接回升向好，民航规复发展的基础将愈加沉稳，展望2024年国际航空客运商场也将加速规复。

　　表 1：中国民航2023年1-10月部分分娩规画规复情况

2019年1-10月

2023年1-10月

规复至2019年进度

游客运送量（万东谈主）

55406.5

51970.5

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93.80%

国内航路排列五骰宝

49207.3

49779.9

101.16%

皇冠客服飞机：@seo3687

其中：港澳台航路

967.6

529.4

54.71%

国际航路

6199.2

2190.6

35.34%

游客盘活量（亿东谈主公里）

9826

8582.5

87.34%

国内航路

7156.3

7656.7

106.99%

其中：港澳台航路

141

74

52.48%

国际航路

2669.7

925.8

34.68%排列五骰宝

飞机日掌握率（小时/日）

9.4

8.1

86.17%

正班客座率（%）

83.60%

77.90%

93.18%

　　贵府来源：中国民用航空局，源达信息证券照顾所

　　我国住户出行意愿强，为均衡供需，机票价钱涨幅较大，我国龙头OTA平台携程2023年前三季度机票预定业务营业收入还是分离卓著2019年同时。据央视网新闻报谈，2023年五一机票价钱超2019年同时水平，国内航路日均单程机票价钱（含税）约1095元，2019年五一技术约为788元，平均涨幅为39%。2023年国庆中秋连休8天，中秋国庆假期首日国内机票均价约为1293元（不含税费价钱），比较暑期高潮近4成。国庆假期首日国际机票的均价约为6696元（不含税费），较暑期均价跨越约72%。2024年头将迎来元旦和春节假期，这是三年来首个不受疫情影响的春运。据新民晚报数据标明，从现在携程预订趋势看，跟着元旦、春节左近，冬季避寒游、冰雪游热度加温，12月终末一周举座机票价钱泄漏回升，境内及跨境机票较12月前三周分离增长23%、16%。规定11月30日，元旦技术国内、跨境含税单程机票均价分离为827元、2075元，其中，国内机票搜索指数较2019年同时大涨77%。

　　贵府来源：Wind，源达信息证券照顾所

　　2023年1-10月，中国国航、春秋航空、祯祥航空、南边航空、东方航空可用座位公里分离规复至2019年同时的103%、110%、117%、91%、89%；客座掌握率分离规复至2019年同时的90%、98%、96%、94%、90%；旅宾客数分离规复至2019年同时的112%、107%、112%、93%、88%。中国国航、祯祥航空、南边航空、东方航空收入客公里分离规复至2019年同时的93%、113%、86%、80%。跟着战略救援中外互通，国际航路运营情景有望于2024年进一步建造。

　　表 2：国航、春秋、祯祥、南航、东航2023年1-10月运营规画规复情况

　　贵府来源：各公司公告，源达信息证券照顾所

　　继2023年11月5日下调国内机票燃油附加费后，2023年12月5日，国内机票燃油附加费再度下调，按照新的征收圭臬，国内航路800公里（含）以下及以上分离收取50元、90元燃油附加费，相较于在11月5日的价钱基础上再分离编造10元、20元。

　　贵府来源：Wind，源达信息证券照顾所

　　2023年8、9、10月上海浦东机场游客朦拢量分离规复到2019年同时的87.16%、84.00%和86.49%；北京王人门机场游客朦拢量分离规复到2019年同时的57.93%、59.37%和59.48%；广州白云机场游客朦拢量分离规复到2019年同时的92.11%、87.40%和90.94%。

　　贵府来源：Wind，源达信息证券照顾所

　　三、要点公司

　　1．中国国航

　　中国国航是我国惟一载旗航空公司，其前身中国国际航空公司成立于1988年，2002年10月，中国国际航空公司合股中国航空总公司和中国西南航空公司，成立了中国航空集团公司，并以合股三方的航空运送资源为基础，组建新的中国国际航空公司。2004年9月30日，国航股份在北京选藏成立。现在，公司主基地位于北京王人门国际机场，控股及参股多家航空公司。2023年3月，赢得山航集团适度权，规定2023年6月，集团机队共有以波音、空中客车为主的各型飞机902架，平均机龄9.05年，通过与星空定约成员等航空公司的互助，将处事进一步拓展到180多个国度（地区）的1200多个主见地。

　　图 4：中国国航控股、参股公司

　　贵府来源：中国国航2023半年报，源达信息证券照顾所

　　中国国航2023年1-10月可用座位公里为2474.73亿公里，其中，中国内地航路为2062.19亿公里，规复至2019年同时的148%；国际航路为352.99亿公里，规复至2019年同时的39%；地区航路为59.56亿公里，规复至2019年同时的65%。2023年1-10月，公司运送的中国内地和国际旅宾客数分离为9986.21和494．09万东谈主，规复至2019年同时的129%和35%。跟着2024年国际旅游、商务的进一步复苏，公司国际航班业务有望规复至2019年水平。

　　2．春秋航空

　　春秋航空为我国低价航空龙头，阐明亚太航空中心统计，2013年至2022年，人人低本钱航空的区域内航路商场份额从29.8%提高至34.3%，国际航路商场份额从9.5%进步至 17.9%；亚太地区的国内航路商场份额从23.7%攀升至27.3%，国际航路商场份额从5.3%进步至 16.5%。

图 5：2013VS2022年低本钱航空国内航路商场份额（%）

图 6：2013VS2022年低本钱航空国际航路商场份额（%）

贵府来源：春秋航空2023半年报，源达信息证券照顾

贵府来源：春秋航空2023半年报，源达信息证券照顾

　　为缩减本钱，春秋航空全部选择空客A320系列机型飞机，调和配备CFM发动机。使用吞并种机型和发动机可通过辘集采购编造飞机购买和租借本钱、飞机自选开发面目本钱、自备航材采购本钱及减少备用发动机数目；通过将发动机、接济能源安装包修给原制造商以达到适度飞机发动机大修本钱；通过集约航材储备编造航材平素采购、送修、仓储的贬责本钱；编造维修工程贬责问度；编造飞翔员、机务东谈主员与客舱乘务东谈主员培训的复杂度。此外，公司飞机只竖立单一的经济舱位，不设头等舱与公事舱。可提供座位数较频繁选择两舱布局运营 A320机型飞机的航空公司高10%-15%，不错灵验摊薄单元本钱。公司掌握互异化客户定位的上风在确保飞翔安全的前提下，更多地掌握延永劫段（8点前或21点后升起）飞翔，从而加多日均航班班次，进步飞机日掌握率。

　　3．上海机场

　　上海机场开首仅贬责上海浦东国际机场，2022年公司完成要紧重组，上海虹桥机场选藏注入上海机场。上海是我国最大的经济中心城市，位于亚洲、欧洲和北好意思大三角航路的端点，飞往欧洲和北好意思西海岸的飞翔时分约为10小时，飞往亚洲主要城市的时分在2至5小时内，航程适中。上海直收受事的长三角地区是我国经济最具活力、洞开进度最高、改动武艺最强的区域之一，是“一带沿途”和“长江经济带”的要紧交织点。2023年1-10月，浦东国际机场境内航路、境外航路（含港澳台）飞机起降量为243758架次和106627架次，分离规复至2019年同时的109%和53%；境内航路、境外航路（含港澳台）游客朦拢量为3154.83万东谈主次和1261.86万东谈主次，分离规复至2019年同时的99%和39%；境内航路、境外航路（含港澳台）货邮朦拢量为22.57万吨和257.42万吨，分离规复至2019年同时的83%和96%。

　　表 3：上海机场2023年1-10月运营规画规复情况

　　贵府来源：公司公告，源达信息证券照顾所

　　注：因存在其他体式的飞翔（不以渔利为主见的通用航空飞翔），是以部分面目分项数字之和与觉得数存在互异；因数据四舍五入的原因，部分数据可能存在加总后少许位互异。

　　日上上海2017-2019年朝上海机场支付的免税店房钱分离为25.55亿元、36.81亿元和52.10亿元，占公司2017-2019年营业收入比重分离为23.30%、39.53%和47.60%。2021年1月，公司与日上免税行（上海）有限公司坚韧《上海浦东国际机场免税店面目筹划权转让合同之补充条约》，公法当月实质国际客流规复至2019年月实质国际客流的80%时，“月实考中度”按照“月保底销售提成”收取；当月实质国际客流小于2019年月实质国际客流的80%时，“月实考中度”按照“月实质销售提成”收取。规定2023年10月，浦东国际机场境外航路游客规复至2019年同时的39%，跟着出入境进一步复苏，浦东国际机场2024年出入境游客朦拢量将进一步建造。

　　4．白云机场

　　白云机场位于广州市，地处粤港澳大湾区，地点区域经济发扬、营业繁茂、东谈主流蓬勃，领有掩饰周边广博省域的超大容量商场土产货上风。广州还是成为中国大陆至大洋洲、东南亚的第一流派，是放射RCEP自贸区、联结“一带沿途”绝佳起点和关节地。2023年1-8月白云机场已完成游客朦拢量约4104万东谈主，2023年全年展望客流量比昨年有大幅增长。2023年1-11月，白云机场累计飞机起降架次为415868架，已规复至2019年同时的93%，2024有望进一步建造至2019年水平。

　　贵府来源：Wind，源达信息证券照顾所

　　机场三期扩建工程加速激动，建成投产后白云机场容量将进步至游客朦拢量 1.2 亿东谈主次、货邮朦拢量 380 万吨，终局容量范畴将达到游客朦拢量 1.4 亿东谈主次、货邮朦拢量 600 万吨。

　　2022年6月，白云机场与中国中免坚韧《广州白云国际机场收支境免税店面目筹划互助补充条约》，公法原条约筹划权转让费收取口头不变，即月保底筹划权转让费（月保底销售额基数×合同商定提成比例）与月销售额提成额取其高。两边应允对原条约的月保底销售额进行诊治，竖立月客流比例扫数和月实质开业面积扫数。其次，如若上年度国际客流达到2019年国际客流的80%，扩展原条约商定的月保底销售额的递加要求；反之，则不扩展。2024年，国际航班的规复有助于异日白云机场细则其免税房钱收入。

　　四、投资提议

　　2023年航空机场业仍以规复为主基调，据春秋航空展望，2024年人人航空客运量将达到 2019年的水平。提议温存中国国航、春秋航空、上海机场、白云机场。

　　五、风险领导

　　经贸环境、地缘政事风险；

　　战略法则风险；

　　安全运转风险

　　中枢资源风险；

　　航油价钱波动风险；

　　亏损复苏不足预期风险。

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